[证券日报]卞永祖：创新将是“十三五”资本市场发展的主旋律
10月29日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》在十八届五中全会上获得通过，该建议中提出，坚持创新发展，必须把创新摆在国家发展全局的核心位置。
从世界发达国家的经验来看，创新经济的发展，离不开高度发达的资本市场。尤其是，在我国大力发展“双创”，实施“互联网+”行动计划的情况下，我国的资本市场本身存在的结构不合理、制度不完善以及监管不到位的问题就更加凸显。因此，为了更好的为实体经济服务，资本市场本身的创新也至关重要。
结构创新
多层次资本市场的结构需要创新。从历史上看，我国资本市场的发展起点比较高，迅速建立起了上海和深圳两个全国性的交易市场。但另一方面，虽然我国形成由了沪、深两个交易所为中心的主板证券交易市场，推出了中小企业板块，以及建立了全国中小企业股转系统，但是适应市场需求的多层次市场体系仍不完善，不能满足投资者和筹资者多样性投融资要求。
因此，我国必须在建设多层次资本市场方面加大创新力度。比如，大力发展区域性股权交易中心创新管理。目前我国的股权交易中心普遍缺乏融资能力，如果要恢复它们的融资功能，必须通过制度创新，加大引入金融中介力度，甚至让证券公司持股区域股权交易中心，来促进它们的发展。
我国新三板市场之所以发展非常迅速，有一个主要的原因就是大量的中介机构积极服务中小企业，才使得新三板获得超速发展。另外我国要积极探索在不同股权市场之间的转板机制，从而形成“主板市场——创业板市场——三板市场——四板或者区域性股权市场”的完整多层次市场体系，这样会促使中介机构为中小企业的发展提供全生命周期的服务，为他们提供更多的指导，这也有利于企业专注于自己领域的长期投入和持久经营，对我国的创新性经济发展具有重大意义。
加大金融中介机构的创新力度，建立多层次的中介服务体系。随着多层次资本市场的发展和创新，会直接或间接地促使金融中介的功能发生转化,这也是中介机构多元化发展的客观趋势。首先,随着互联网等技术的发展，新金融工具的出现，使金融中介机构对经济活动的渗透力大大增强,使得金融中介机构能够提供的服务更加多样化。其次,金融业务的创新也会造成金融中介机构的业务多元化。为了适应多层次资本市场的发展，金融中介机构也会形成不同的层次。目前我国的中介机构主要为主板上市的公司服务，普遍存在门槛比较高、费用比较贵的特点，这使得中介机构难以对中小企业的融资进行服务，比如，一些迫切需要融资的中小企业，他们的资产比较少，企业管理不规范，而如果让现在的中介机构为他们服务肯定是不现实的，所以必须能够发展一批不同层次的中介机构，可以提供快捷而灵活的服务，使得中小企业能够迅速获得服务。
监管创新
多层次资本市场的监管需要创新。随着“互联网+金融”的跨界发展以及金融创新业务发展，越来越要求我们的监管必须创新，以适应当前的发展趋势。目前我国主要按照被监管金融机构的性质实行分业监管，是机构监管为主的模式。
但是，随着”互联网+”经济模式的快速发展，不同性质的金融业务有可能发生交叉，这种模式就显得不太适应。因此，我国应该考虑加强监管机构的创新，建立统一的监管机构，以功能性监管为主线，重视消费者权益保护，提高金融监管的专业化水平，加强风险防范能力。其次，必须制定新的监管准则以适应互联网环境下金融业务的发展，做到既能有效控制和化解互联网金融风险，又能不阻碍互联网金融的创新发展。近两年先后发生了多起P2P网络平台的卷款逃跑和倒闭事件，给投资人带来了很大的损失，影响了社会稳定，这与监管规则的缺失是有关系的。另外，要创新运用大数据等新技术手段，建立金融综合信息监管平台。通过对大数据的分析，可以刻画出被监管对象完整的活动轨迹，为监管部门提供准确的信息资料，从而为互联网金融跨界经营的监管提供全新的平台。
“十三五”规划确立了我国经济进入创新驱动经济发展的新时代，这也是我国经济进入“新常态”后的必要条件。资本市场本身也必须实现创新发展，这不仅为创新经济发展提供良好的外部环境，也是资本市场自身健康发展的需要。
作者：卞永祖，中国人民大学重阳金融研究院研究员